华商管理论坛： 上投摩根新兴动力基金全国大巡讲（广州站）

2011年6月19日星期天下午2：30分，在暨南大学管理学院101多功能厅里，我们开始一场金融市场的探索之旅……

2011年上半年股市经历了反复探底的过程却一直不见底，投资者也纠结于抄底还是避险的抉择之间。而5、6月份股市遭受各种利空因素的“空袭”，在持续紧缩担忧冲击投资者信心、企业盈利预期下降等多重因素的作用下，A股市场展开一轮持续深幅调整。A股艰难寻底之路，何时才能出现拐点？昨日，南都总裁读书会联合上投摩根基金邀请上投摩根基金新兴动力基金拟任基金经理杜猛和招商证券汽车研究员汪刘胜一同“问诊”下半年A股投资机会。杜猛指出，A股“底”相明确，但更佳的抄底时机也许在7月左右。估值全球最低的银行板块以及被“错杀”具有良好成长性的新兴行业都是值得关注的重点。

随着北京至上海段高铁即将通车，京沪之间陆路交通时间将缩短到6小时。而这只是中国新兴产业美好前景的剪影。2011年是十二五规划的开局年，新兴产业规划政策将会逐渐出台，而税收优惠、消费补贴、政府采购、研发支持和吸引人才等一揽子新兴产业支持政策也将渐渐浮出水面。杜猛表示，新兴产业在未来的5-10年很可能成为中国经济增长的新动力和新引擎，新能源和环保产业尤其值得关注。

 

 

6月CPI还可能创新高

通胀将会影响民生稳定，因此政府宏观调控的政策在CPI回落之前不会出现他打太大转变。杜猛预计，6月CPI数据公布前还会有持续加息的过程。但同时，由于紧缩的货币真格令市场流动性明显紧张。

而从市场估值的角度看，目前A股市场整体估值在14倍水平。杜猛明确指出，A股已经处于底部位置。“从历史上类似点位横向对比，目前的位置对应与2005年上证综指的900点，2008年受到全球金融海啸冲击之后1600点附近，从估值水平看底部已经确认，然而市场为何仍处于谨慎的态度呢？”杜猛解释主要原因还是资金面紧张所致。“市场担心6月份CPI还会继续创新高，因此货币政策转向的信号短期内不会出现，因此市场依然担心政策调控的风险。”

不过杜猛认为市场应该对宏观经济保持谨慎乐观，“市场担心经济持续回落的问题，但该风险出现的可能性非常小。2008年的市场跟今年上半年市场很像，通货膨胀伴随着紧缩政策，但2008年最大的利空因素是金融海啸，因此08年A股出现大幅跳水，但今年这样的风险很小。”杜猛表示，这一轮经济回落是出于控制通胀的角度考虑，如果CPI出现缓慢回落，紧缩的货币政策就会出现转向。

杜猛认为，下半年A股的市场机会甚于风险。“主要是两个主题的机会，一是估值水平已经到了全球最低水平的银行，另外一个是深度调整之后被市场错杀的成长股。这里面相当多的股票是来自于新兴行业。”杜猛表示。

 

新兴产业未来增速将远超GDP

新兴产业在2010年受到各方资金强烈追捧，2011年逐渐沉寂股价和估值向下大幅修正。新兴产业的特点决定了其往往概念的成分较多，是否能够形成实实在在的盈利是投资者们普遍心存疑问。

杜猛认为，中国的新兴产业中已经出现了具备国际竞争力的公司，未来成长非常值得期待。特别是以新能源、新能源汽车、节能环保和高端装备等为代表的几大新兴产业在十二五中有明确规划，将会直接受益。

杜猛表示，新兴产业在未来的5-10年很可能成为中国经济增长的新动力和新引擎，整个新兴产业的增长也会远远超越GDP的增长，其对新兴产业未来的发展非常看好。杜猛称，未来5-10年，个别行业可以保持每年30%-40%的增长水平。

 

7月或现建仓机会

杜猛表示，新能源行业中的风电、太阳能已经占到全球产能的三分之一以上，全球十大太阳能制造企业其中至少有5家是中国企业。“中国在太阳能产业上面已经有明确的全球竞争力，而且从技术和成本上来看竞争力都非常突出，所以国家在太阳能领域具备了扶持的产业基础。此外，从目前太阳能发展的状态来看，太阳能的发电成本近几年出现了大幅度的下降，未来太阳能将会在中国取得爆发式的增长。

此外，杜猛也看好，高端装备制造业。他指出，现在中国的高端装备制造业已经在很多领域取得了非常大的进展，比如高铁、特高压输电，包括常规的发电、工程机械现在已经开始对外输出产品和技术了，在未来，我们认为高端装备、海洋工程、核电，包括航空制造可能都是未来发

招商证券汽车研究员汪刘胜也看好新能源汽车未来的机会，“发展新能源汽车已经是国家被放入战略规划非常重要一部分，我们十分看好这个行业的机会，然而目前新能源汽车的推广存在一定困难。”汪刘胜认为，需要关注国家产业支持政策和进一步的扶持措施。汪刘胜建议，要留意新能源动力汽车上游资源类行业以及电池及电池管理系统这些核心领域的成长型企业。

“需要注意的是，新兴产业投资相对于传统行业风险是比较大的。”杜猛同时提醒投资者。新兴产业在快速发展的过程中会出现业绩分化的问题。“找到好的公司是最重要的”，杜猛建议投资者，不妨借道新兴产业主题类投资产品来分析新兴产业的“钱”景，同时规避个股选择带来的风险。

此外，杜猛认为，目前也是新兴行业股票的进入时机，上投摩根正在发行新兴动力基金。杜猛称，从购买的时间期间来看， 7月将是新兴动力基金的主要建仓期，而根据上投摩根策略组的观点以及券商的普遍预测，3月和6月的CPI受翘尾因素的影响将可能是全年的高点，此后将逐渐回落，全年呈现前高后低的走势，货币政策也将逐步放缓，可以给新兴动力迎来较好的建仓时机。

 

 

现场互动

 

听众：通胀问题不仅仅是中国面临的挑战，全球都存在大规模印钞票导致的通胀现象。但有一种观点认为海外热钱的流入会令中国现有通胀压力雪山加霜，你对此怎么看？

 

杜猛：我认为把中国通胀归结于海外尤其是美国的宽松货币政策或者热钱涌入的假设是错误的。国内通胀问题更多是因为自身因素影响。目前很难界定海外热钱到底有多大规模。再者，CPI指数的构造具有决定因素的是农产品的价格，例如猪肉价格暴涨就会对CPI产生很大影响。我认为要有两点清晰的认识，一个是通胀是经济增长不可回避的现象，正常情况下每年3-4%的通胀水平是合理的。一般而言高增长的经济体必然会有较高的通胀水平。当然外汇占款的增加也会带来通胀的压力。

 

 

听众：最近国际板将要启动的消息令市场很恐慌，如果未来国际板正式推出，对A股的资金面会否真的带来冲击，您认为现在是启动国际板的适当时机吗？

杜猛：我们认为国际板正式推出的时间不会太快，从创业板的经验看，经历了5年左右才正式启动。 国际版是否对A股总成冲击，我认为冲突不大。以银行股为例，假设汇丰银行在国际板上市，而中国A股所有银行股都比香港便宜，农业银行港股价格比A股低30%，因此对A股的冲击真的没有市场预期的那么大。此外，在国际板上市的公司都具有很稳定的增长，与A股有公司保持每年10%以上增长速度比，A股还是具有不低的吸引力。目前A股的市盈率在全球范围也算较低的，即使跟美国市场平均15倍市盈率相比，目前A股市场是很安全的。

 

 

听众：今年国家对房地产行业进行严厉的调控政策，然而银行和信托公司一起发行的房地产信托产品却很火爆。如果房地产的调控效果显现，这一类产品的风险会否剧增，银行是否也会受到影响？

杜猛：从投资渠道来看，本身国内的工具就比较窄，最大就是房地产，还有股市。不过今年股市受宏观经济的影响，在调整过程当中很多资金信心不足。而房地产要到政策调控被堵，所以很多钱涌现到银行。现在银行理财产品卖非常好，说到与房地产相关的理财产品，其实现在也开始收缩。不过这部分规模在银行的比例不大。这类产品实际上是信托公司开发设计的产品，在发行渠道上与银行合作。假设通过信托产品融资的房地产公司资金很紧张，那么在房价不断下跌的情况下，房地产供应面就会收紧，这类型信托产品也会面临一定风险，但由于规模占比不大，对银行影响也有限。

 

 

                                                       南都记者王晶晶